A股牛市还在吗？还是最近调整的慢牛还得开始呢？

7月底，在短期疯狂上涨之后，A股的"热情"仍在调整。

瑞银投资银行(UBS Investment Bank)中国战略主管刘明德称："顶级国际机构对A股有何看法？几天前，"思考谈话"(Thinking Talk)采访了刘明德。

在数十年对中国资本市场的深入研究中，刘明镝在外资机构中享有盛名。她于2018年11月加入瑞银，担任中国战略主管

在此之前，刘鸣镝曾任野村大中华区(2012-2018年)中国股票研究与首席股票战略主管，荷兰银行/苏格兰皇家银行(RBS)中国研究与股票策略分析师(2007-2012年)主管。

在对中国股票战略进行研究之前，她在纽约和香港花了9年时间从事基础研究、并购以及买卖双方的股票交易。她之前的成功分析包括2015年4月19日下调MSCI中国评级、2016年12月装备精良的智能手机/互联网，以及2017年第四季度和2018年第一季度智能手机/互联网配置减少。

就在她和刘明镝谈话之前，她刚刚发布了最新的中国股市跟踪报告。

最近的反弹与2014年11月至2015年6月之间的市场有何异同？从股价表现到日成交量，两个市场都有一些相似之处，"刘在报告中说。但注意到，当下与另一时刻有三个明显的不同。首先，此前对"牛市"预期的监管较为宽松，但现在对投资者预期的监管更为精细，希望市场运行更加平稳。 第二，现在融资余额比2015年更合理。 2020年7月15日A股融资余额达到1.35万亿元，占比4。自由流通市值的5%，而2015年6月为8-9%。 2015年的市场在监管层收紧场外配资后全面失速。 最后，人民币在2015年"811"汇改后贬值。 其后于二零一五年十二月二十五日至二零一六年一月七日大量资金外流，加剧了二零一六年初股票市场的下跌。

总的来说，刘明德对中国股市持建设性立场，但建议投资者注意以下潜在风险：(1)新冠肺炎疫情的全球第二次爆发；(2)中美关系的变化；(3)一些公司的业绩低于预期；(4)限制性股票销售创记录(7月份下半年为3,500亿元，而2020年平均为每半个月1480亿元)；(5)注册IPO推动了股票供应的增加。6.过热下的监管可能会对市场造成冲击。